В данной статье я хочу высказать несколько идей в продолжение темы, высказанной Николаем Мягким о том, как частота заключения сделок по ценным бумагам влияет на результат частного инвестора.
Не хочу повторять статью Николая, её лучше прочитать в оригинале. Главная идея статьи заключена в том, что чем больше частота операций частного инвестора на фондовом рынке, тем больше для него будет вероятность негативного результата. Николай в общем-то справедливо утверждает, что большинство инвестиционных операций частных лиц-дейтрейдеров сводится к банальной игре в «угадайку», при которой пропорция позитивного и негативного исходов в лучшем случае сводится к 50:50 и рассчитывает, что при одинаковом процентном исходе позитивного и негативного исхода (например, выигрыш +2%, а следующий раз проигрыш -2%) общий результат будет отрицательным.
По аналогии с мыслями Николая можно вспомнить закон элементарной физики: «Сопротивление среды пропорционально квадрату скорости движения тела». Получается следующее – чем выше частота действий инвестора, тем больше рыночная система оказывает сопротивление его действиям.
Я же хочу сегодня поговорить о других факторах, которые также оказывают влияние на результативность деятельности инвестора на фондовом рынке. Это – издержки. Поговорим об этом на примере украинского фондового рынка.
Сейчас, вместе с повсеместной популяризацией в нашей стране интернет-трейдинга, брокеры проводят свои рекламные кампании и бесплатные семинары под лозунгами: «Инвестируй самостоятельно», «Зарабатывай на взлётах и падениях фондового рынка с плечом 5» и тому подобное. Об издержках же они скромно умалчивают. Да и что там, казалось бы, значат 0,1% от суммы сделки за операцию? Вроде бы, сущая чепуха.
Впрочем, давайте попробуем разобраться, что эта «чепуха» даёт нам в длительной перспективе. С какими видами издержек сталкивается частный инвестор, приходящий на фондовый рынок и начинающий самостоятельную торговлю? Я бы выделил как минимум два вида таких издержек, явных или не очень:
- потери на спредах;
- комиссионные брокеру.
Потерь на спредах мы не видим и не ощущаем. Между тем они есть. Торопясь купить ценную бумагу, мы обычно в лучшем случае приобретаем её по цене продавцов, а при продаже, скорее всего, реализуем по цене покупателей. Но каков процентный размер спреда? Вполне возможно, что эта величина настолько мала, что ею можно пренебречь? К примеру, по Укрнафте, одной из самых «раскрученных» бумаг, такая процентная разница по спреду составляет порядка 0,17%. Именно эту величину мы совершенно незаметно для нас теряем по паре сделок «покупка-продажа».
Интересно то, что величина потерь по спредам будет возрастать при значительном росте ценной бумаги. Что я имею в виду. Представьте себе некую акцию, за которую продавцы хотят 100 грн., а покупатели готовы заплатить 99 грн. Иными словами, потеря по спреду на данной бумаге составляет 1%. Теперь представьте, что, приобретя данную бумагу по 100 грн. и обождав какое-то время, мы оказались в ситуации, когда цены на неё выросли вдвое при сохранении процентного разрыва между покупателями и продавцами. То есть, цена покупателей – 198 грн., а продавцов – 200 грн. Реализовав акцию по цене 198 грн. мы получаем доходность 98% и недополучаем уже не 1%, а 2% прибыли по сравнению с прибылью от продажи по цене продавцов.
С комиссионными брокеру всё достаточно просто. Для участников рынка с небольшим капиталом их можно зафиксировать на уровне 0,1% за операцию или же 0,2% за пару операций (покупка-продажа).
Давайте зафиксируем минимальный размер потерь на спредах по паре операций в сумме 0,15% и размер брокерской комиссии 0,2% от пары операций. А после этого попробуем сформировать сводную таблицу, в которой мы будем подсчитывать суммарный размер годовых издержек инвестора в зависимости от частоты его операций (в парах покупка-продажа), осуществлённых на сумму полного размера капитала:
| Частота операций (в парах операций) |
Раз в 5 лет | Раз в 2 года | Раз в год | Раз в месяц | Раз в неделю | Каждый день |
| Потери на спредах | 0,11% | 0,13% | 0,20% | 1,80% | 7,80% | 37,50% |
| Комиссионные брокеру | 0,04% | 0,10% | 0,20% | 2,40% | 10,40% | 50,00% |
| Всего | 0,15% | 0,23% | 0,40% | 4,20% | 18,20% | 87,50% |
Чтобы воспользоваться этой таблицей, участник торгов должен разобраться, с какой частотой его капитал обращается в операциях на фондовом рынке. К примеру, если он каждый день заключает сделку по покупке и сделку по продаже на полный размер своего капитала, то частота его операций ближе к «раз в день». Если же такая пара сделок заключается ежедневно, но на размер 20% от капитала, то частота операций будет ближе к «раз в неделю» (поскольку как раз за рабочую неделю будет задействована сумма порядка 100% от капитала).
И ещё одно замечание. При расчёте потерь на спредах на длительных промежутках в значения были внесены коррективы увеличения таких потерь на интервалах от года или более вследствие роста фондового рынка. При этом предполагается, что рынок растёт в среднем на 30% ежегодно (средний темп роста фондового рынка Украины с 2001 по 2010 годы).
Думаю, что вывод, приходящий в голову после просмотра данной таблицы, достаточно однозначны: чем чаще мы торгуем, тем больший размер суммарных потерь нам приходится преодолевать. Это – тот фактор, который в большинстве случаев не учитывают новички – участники фондового рынка.
Посудите сами. Пускай мы поставили себе задачу получить по итогам нашей торговли результат не хуже фондового индекса, то есть уровня 30% годовых. Если мы заключаем пару сделок на сумму нашего полного капитала хотя бы раз в день, то для достижения указанной доходности прибыльность нашей торговли должна достигать 117,5% в год! Реален ли такой уровень? Видимо, нет. С другой стороны, понятно, что при снижении частоты операций добиться уровня среднерыночной доходности становится легче.
Таким образом, для частного инвестора с небольшим капиталом становится сразу же видным первый путь действий на фондовом рынке – долгосрочное инвестирование. Такой подход резко снижает уровень издержек, и с большой долей вероятности позволяет добиться доходности уровня средней по рынку. Повышению уровня доходности в данном случае может содействовать выбор момента покупки, когда цены акций занижении по отношению к реальной стоимости предприятий.
Есть и второй путь. Можно значительно уменьшить долю капитала, вовлечённого в каждую отдельную операцию, используя систему торговли с ненулевым математическим ожиданием. Но этот способ требует изначального привлечения сумм, размер которых в большинстве случаев недоступен для начинающего участника рынка.
Когда в художественных фильмах изображают драки с ножами, то убийство в такой драке обычно показывают как картинный удар с мгновенной смертью соперника. На самом деле в жизни обычно всё не так. Настоящий мастер ножевого боя не будет идти на риск, бросаясь на Вас, а последовательно нанесёт Вам множество мелких порезов, вследствие которых Вы просто истечёте кровью. Именно так действуют на неумелого биржевого спекулянта торговые издержки. Незаметные по отдельности, вместе могут составить огромные потери, оправиться от которых практически невозможно.
Естественно, что существует ряд других издержек биржевой торговли, которые не затрагивались в данной заметке. Были выделены наиболее важные, определяющие процент потерь инвестора на фондовом рынке. Но и этих показателей, думаю, достаточно, чтобы у Вас сложилось адекватное мнение о ситуации.